종업원 스톡 옵션, EPS 희석 및 주식 환매 ☆
우리는 기업 경영진의 주식 환매 결정이 희석 주당 (EPS) 관리 인센티브에 의해 영향을 받는지 조사합니다. 우리는 경영진이 (1) 희석 된 EPS에 대한 뛰어난 종업원 스톡 옵션 (ESO)의 희석 효과가 증가하고 (2) 이익이 원하는 요율을 달성하는 데 필요한 수준 이하인 경우 EPS 성장. 또한 경영진의 환매 결정은 실제 ESO 실사와 관련이 없으므로 희석되었지만 기본 EPS가 아닌 인센티브로 운영되고 수익 관리 해석을 강화할 것을 제안합니다.
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Bens and Wong은 KPMG의 시카고 대학, 경영 대학원, Skinner 및 시카고 대학 경영 대학원의 Neubauer Faculty Fellows 프로그램의 재정 지원을 인정합니다. 우리는 Kirsten Anderson, Bob Bowen, Eugene Fama, Adam Gileski, Clement Har, Gene Imhoff, Richard Leftwich, Thomas Lys, Shiva Rajgopal, Scott Richardson, Terry Shevlin, D. Shores, 로스 와츠, Jerry Zimmerman, 샌 안토니오의 AAA 연차 총회, 2002 년 JAE 컨퍼런스, 브리티시 컬럼비아, 시카고, 아이오와, 미시건, 미네소타, 로체스터 및 워싱턴 (시애틀)의 대학에서 워크샵 참가자들을 대상으로 진행되었습니다.
주식 환매는 보통주 스톡 옵션과 연결됩니다.
"Jolls는 환매 활동을 실시한 기업의 평균 임원이 환매 활동으로 인해 스톡 옵션 가치가 345,000 달러 상승한 것을 발견했습니다."
1980 년대와 1990 년대에 기업 관리자들은 주식 환매 (buy-backs)를 위해 기업 수익을 사용하거나 배당금을 지불하는 대신 기업 유동성을 높이기로 결정했습니다. 주식 재 매매 및 인센티브 보상 (NBER Working Paper No. 6467)에서, Christine Jolls는 이러한 추세에 대한 설명의 일부는 경영진 보상 패키지에서 스톡 옵션의 사용 증가와 관련이 있다고 제안합니다. 이제 다양한 회사에서 매우 인기가있는 스톡 옵션은 소유자가 특정 가격으로 주식을 구입할 수있는 권리를 부여합니다. 실제 주식 보유와 달리 스톡 옵션은 관리자에게 배당금을 지급하지 않습니다.
주식의 발행 주식 수가 감소하지 않으면 배당금으로 회사에서 외부 소유자에게 현금이 이전되지만 환매는 동일한 회사 현금을 사용하여 발행 주식 수를 줄입니다. 따라서 주식의 가치는 배당금으로 희석되지만 주식 환매로 희석되지는 않습니다. 따라서 스톡 옵션은 환매 후 배당금보다 가치가 있습니다. 실제로 Jolls는 환매 활동이있는 회사의 샘플 중 평균 임원이 환매 활동으로 인해 스톡 옵션 가치가 345,000 달러 인상 된 것으로 나타났습니다. 따라서 주식 환매에 유리하게 배당금을 소홀히 할 강한 동기가있는 것으로 보인다.
Jolls는 또한 경영진에게 배당금 (스톡 옵션과 달리)의 보상 형태 인 제한된 주식이 주어질 때 배당금보다 재구매에 대한 선호도가 없음을 관찰합니다. 그녀는 직원 주식 옵션 프로그램이 확대되어 주식을 환매받는 것도 아니다. 그것은 일반적으로 재구매와 관련된 임원 옵션이 아니라 직원 옵션입니다. 결국 "최고 경영자가 보유한 스톡 옵션의 평균 수가 116,060의 평균값에서 50 % 증가하면, 발행 주식수는 일정하지만, 환매를 관측 할 확률은 약 4 % 증가합니다. Jolls는 추정했다. 즉, 원래 표본에서 환매에 관여하는 회사의 비율보다 131 % 증가한 것입니다.
주식 재 매입이 배당금에 부과되는 세금에서 방패 소유자를 종종 사기는 주식 환매의 인기를 설명하기 위해 사용되었습니다. 그러나 Jolls가 지적한 바와 같이, 세금 환급은 수십 년 동안 지속되었지만 "환매 활동의 증가는 비교적 최근에 발생했습니다." 그리고 1980 년대 중반 ~ 후반에 널리 퍼진 적대적 인수가 의심 할 여지없이 그 기간 동안 환매 활동의 상당 부분을 차지했지만, 1990 년대 초반의 적대적 인수 합병 쇠퇴는 이전에 우위에 있었던 재 매매 활동 수준으로의 복귀를 가져 오지 못했습니다. 탈취 붐.
이 보고서의 결과는 1992 년 회계 연도가 1992 년 12 월 31 일에서 1993 년 5 월 31 일 사이에 종료 된 SEC 공개 요건이 적용되는 초기 2539 개 기업 (결국 324 개 기업의 견본으로 축소 됨)에서 비롯된 것입니다. 500 명 이상의 주주와 25,000,000 달러가 넘는 회계 연도 자산을 보유한 미국 기업 이었음에 틀림 없다. 월 스트리트 저널 (Wall Street Journal)에보고 된 바와 같이 배당 증가 또는 환매를 발표 한 177 개 회사 모두가이 그룹에서 모은 샘플에 포함되었습니다. 환매 및 배당 증가를 발표하지 않은 300 개 기업의 비교 그룹을 나머지 회사들 중에서 무작위로 선택하여 대조군으로 사용했습니다. 데이터는 궁극적으로 총 324 개의 회사에서 수집되었습니다.
다이제스트는 저작권이 없으며 출처의 적절한 속성을 가지고 자유롭게 복제 될 수 있습니다.
직원 주식 옵션, Eps 희석 및 주식 환매.
게시 : 2003 년 11 월 28 일
Daniel A. Bens.
Venky Nagar.
Michigan 대학교, Stephen M. Ross 경영 대학원.
Douglas J. Skinner.
시카고 대학 - 비즈니스의 부스 스쿨.
M. H. 프랑코 웡.
토론토 대학교 - Rotman School of Management.
우리는 기업 관리자의 주식 환매 결정이 희석 주당 이익 (EPS) 관리 인센티브에 의해 영향을 받는지 여부를 조사합니다. 우리는 경영자가 희석 EPS에 대한 우수한 종업원 스톡 옵션 (ESO)의 희석 효과가 증가하고 (2) 이익이 원하는 비율을 달성하는 데 필요한 수준 이하인 경우 EPS 성장. 또한 관리자의 환매 결정은 실제 ESO 실사와 관련이 없으므로 희석되었지만 기본 EPS가 아닌 인센티브에 의해 주도되고 수익 관리 해석을 강화할 것을 제안합니다.
키워드 : 수입 희석, 수익 관리, 주당 순이익 (EPS), 종업원 스톡 옵션, 주식 환매, 주식 환매.
JEL 분류 : G14, G35, M41, M43, M52, J33.
다니엘 벤스.
인시 아드 ()
콘스탄스대로.
77305 Fontainebleau Cedex.
Venky Nagar.
미시간 대, 경영 대학원 Stephen M. 로스
701 Tappan Street.
Ann Arbor, MI MI 48109.
Douglas Skinner (연락처 작성자)
시카고 대학 - 경영 대학원 부스 ()
5807 S. Woodlawn Avenue.
Chicago, IL 60637.
M. H. 프랑코 웡.
토론토 대학교 - Rotman School of Management ()
105 세인트 조지 스트리트.
Toronto, Ontario M5S 3E6.
종이 통계.
관련 전자 잡지.
미시간 대학교 연구 논문 시리즈의 Stephen M. Ross School of Business.
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재무 회계 전자 저널.
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복잡한 자본 구조에서 기본 및 완전 희석 EPS 계산.
6. 재무 제표 7. 재무 비율 8. 자산 9. 부채 10. 적색 플래그.
16. 대체 투자 17. 포트폴리오 관리.
복잡한 자본 구조에서 기본 희석 ESP를 계산하기위한 몇 가지 기본 규칙이 있습니다. 기본 ESP는 간단한 자본 구조와 동일한 방식으로 계산됩니다.
기본 및 완전 희석화 주당 순이익은 각 사업 부문 별 계속 사업 수익, 특별 항목 이전 이익 또는 회계 원칙 변경 사항, 당기 순손익으로 계산됩니다.
완전히 희석 된 EPS 계산 방법 :
희석 주당 순이익 = ((순이익 - 우선주 배당금) / 가중 평균 유통 주식수 - 전환 사채의 영향 - 옵션, 워런트 및 기타 희석 증권의 영향
(순이익 - 우선주 배당금) + 전환 우선주 배당 + (전환 사채이자 * (1-t))
가중 평균 주식 + 전환 우선주의 전환으로 인한 주식 + 전환 사채 + 스톡 옵션에서 발행 할 수있는 주식의 전환으로 인한 주식.
이 복잡한 계산을 이해하기 위해 각 가능성을 살펴볼 것입니다.
회사에 전환 사채가있는 경우 if-converted 방법을 사용하십시오.
1. 일년 중 발생한 경우 (시작 분 또는 발급 일)에 발생하는 것으로 전환 (분모에 더하기).
2. 관련이자 비용, 세금 차감전 (분자에 대한 첨가제).
회사가 전환 우선주를 보유하고있는 경우 if-converted 방법을 사용하십시오.
1. 분자에서 우선 배당을 제거하십시오 (분자 감소).
2. 전환이 발생하는 경우 연초 또는 발급일에 발생하는 것으로 간주합니다 (분모에 더하기). 또한 보안 보유자가 사용할 수있는 가장 유용한 전환율을 사용하십시오.
옵션과 영장은 자기 주식 법을 사용합니다 :
1. 연중 행사가있을 경우 연초 또는 발급일에 운동이 발생했다고 가정합니다.
2. 이익금은 자기 주식의 보통주를 구입하는 것으로 가정합니다.
3. 행사 가격이 & lt; 주식 시장 가격, 희석이 발생합니다.
4. 행사 가격이 & gt; 시장 가격, 증권은 반 팽창성이며 희석 EPS 계산에서 무시할 수 있습니다.
회사 ABC가 가지고있는 것 :
- 회계 연도 동안 2 백만 달러의 순 수입과 2 백만의 가중 평균 발행 주식수.
- $ 50,000의 보통주로 전환 가능한 채권 : $ 50에서 50,이자는 12 %입니다. 그들은 보통주 1,000 주로 전환이 가능합니다.
- 10 %의 배당금과 보통주 2,000주의 주식으로 전환 가능한 총 1,000 개의 전환 우선주. 우선주 당 100 달러의 파.
- 총 2,000 개의 스톡 옵션이 있으며, 1,000 개는 10 달러의 행사 가격으로 발행되고 나머지 1,000 개는 50 달러의 행사 가격이 발행됩니다. 각 주식 옵션은로 전환 가능합니다.
보통주 10 개.
- 40 %의 세율.
- 평균 거래 가격이 주당 20 달러 인 주식.
완전히 희석 된 EPS를 계산하십시오.
부채가 전환되면 추가 50,000 (50 * 1,000)의 보통주를 발행해야합니다. 결과적으로 WASO는 2,050,000으로 증가 할 것입니다.
빚이 개심 할 것이기 때문에, 관심사는 지불 될 필요 없을 것입니다. 이자는 연간 6,000 달러였습니다. 이자 비용은 보통 주주에게 돌아가지만 국세청이 그 일부를 얻는 것은 아닙니다. 따라서 세금을 제외한 순이익은 3,600 달러 (6,000 * (1-40 %))의 추가 세금을 발생 시켰을 것입니다.
조정 된 와코 : 2,050,000.
조정 순이익 : $ 2,003,600.
주식이 전환되면 회사는 보통주 2,000 주를 추가로 발행해야합니다. 결과적으로 WASO는 2,052,000으로 증가 할 것입니다.
우선 배당은 더 이상 발행되지 않으므로 회사는 배당금을 100 만원 (1,000 * 10 %) 지불하지 않아도됩니다. 배당금은 세금 공제가 아니기 때문에 세금 관련 사항이 없습니다. 따라서 회사는 보통주에 귀속되는 순이익에서 1 만 달러를 추가로 발생 시켰을 것입니다.
조정 된 와코 : 2,052,000.
조정 순이익 : $ 2,003,600.
우선 배당금은 희석 EPS 공식 (모든 우선주가 전환 우선주라고 가정)에 따라 서로 상쇄하기 때문에 우선 배당금은 0으로 감소합니다.
돈에 스톡 옵션 1,000 개 (행사 가격 & lt; 주식의 시가)가 있다고 가정 해보십시오. 스톡 옵션 소지자는 언제든지 옵션을 주식으로 전환 할 수 있습니다.
1,000 종목의 스톡 옵션 (주식 가격의 행사 가격 & gt; 시장 가격)이 없습니다. 스톡 옵션 보유자는 공개 시장에서 주식을 구입하는 것이 더 저렴하기 때문에 옵션을 전환하지 않습니다.
out-of-the-money 옵션은 무시할 수 있습니다. 인 - 더 - 돈 옵션을 설명해야합니다.
다음은 in-the-money 옵션을 설명하는 방법입니다.
1) 옵션 행사를 통해 모금 된 금액을 계산합니다.
1000 * 10 * $ 10 = $ 100,000.
2) 옵션 행사를 통해 모금 한 금액을 사용하여 환매 될 수있는 보통주의 수를 계산하십시오 (1 단계에서 찾을 수 있음).
$ 100,000 / 20 = 5,000
3) 스톡 옵션 행사로 창출 된 보통 주식수 계산 :
1000 * 10 = 10,000.
4) 행사 된 스톡 옵션 (3 단계에서 발견)의 결과로 창출 된 새로운 보통주의 수가 시장 가격으로 재 매입 된 보통주의 수를 초과하는 순자본을 찾습니다. 옵션 (2 단계에서 찾을 수 있음) :
10,000 - 5,000 = 5,000
5) 스톡 옵션이 행사되면 주식의 총수를 찾으십시오 : 4 단계에서 찾은 주식에 가중 평균 주식수를 더하십시오 :
2,052,000 + 5,000 = 2,057,000
완전히 희석 된 EPS = 2,000,000 + 3,600 - 10,000 + 10,000 = 2,003,600 = 0.974.
2,000,000 +50,000 + 2,000 + 5,000 2,057,000.
발표 및 공개.
간단한 자본 구조.
에이. 기본 주당 순이익은 계속 영업 손익, 특별 항목 이전 이익 또는 회계 원칙의 변경 및 당기 순손익으로 표시됩니다.
비. 모든 회계 기간에 대해보고됩니다.
기음. 이전 기간의 EPS는 이전 기간의 조정 사항으로 재 작성됩니다.
디. 각주는 주식 분할 및 주식 배당에 필요합니다.
복잡한 자본 구조.
에이. 기본 및 완전 희석 EPS는 계속 영업 수익, 특별 항목 이전 이익 또는 회계 원칙 변경, 순이익에 대해 표시합니다.
비. 모든 회계 기간에 대해보고됩니다.
기음. 이전 기간의 EPS는 이전 기간의 조정 사항으로 재 작성됩니다.
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